火币成长学院| 加密市场宏观研报：美国政府停摆导致流动性收缩，加密市场迎结构化转折

2025 年 11 月，加密市场处于结构性转折：财政退潮与利率见顶后，流动性回流私人部门，风险资产分化加剧，美国财政部一般账户（TGA）因为美国政府停摆问题只进不出，余额从约 8000 亿美元膨胀至超过 1 万亿美元，相当于从市场抽走约 2000 亿美元流动性，加剧银行体系资金紧张。BTC 成稳定抵押层，ETH 为结算枢纽；增量资金沿“叙事×技术×分发”流向 L2、AI/Robotics/DePIN/x402、InfoFi、DAT 及 Presales、Memecoin。总市值回落与恐惧指数走低对应中期换手与价值布局区。主要风险在监管不确定、链上复杂度与多链碎片化、信息不对称与情绪内卷。未来 12 个月为“结构牛”而非全面牛，关键在机制设计、分发效率与注意力运营；把握早期分发与执行闭环，优先围绕 AI×Crypto、DAT 等长曲线主线进行纪律化配置。